Dell Technologies (NYSE: DELL) nu este o acțiune tehnologică obișnuită, așa cum demonstrează faptul că stocul se tranzacționează în continuare cu mult peste nivelurile de dinaintea pandemiei.Dell poate să nu crească în același ritm cu omologii săi din tehnologie, dar compania realizează câștiguri GAAP puternice și își cumpără acțiunile ieftine.Creșterea lentă este probabil cel mai bun rezultat pe care investitorii îl pot spera în continuare, dar ar putea fi suficient pentru a justifica o extindere multiplă semnificativă, cuplată cu randamente de două cifre care ar putea fi suficiente pentru a obține randamente mai bune decât cele ale pieței.Pe măsură ce compania își lansează raportul de câștig luni, 21 noiembrie, evaluarea scăzută a acțiunilor îl face să fie o achiziție bună înainte de comunicatul de presă.
Dell este cu 30% sub cel mai mare record stabilit la începutul acestui an, dar încă cu 80% peste nivelurile dinaintea pandemiei.
O mare parte din această performanță puternică s-a datorat progresului extraordinar realizat în reducerea poverii datoriei.Ultima dată când m-am uitat la acțiunile DELL a fost în iulie, când l-am recomandat ca cumpărare datorită raportului său scăzut preț-câștig.De atunci, stocul a scăzut cu 11%, făcând propunerea de valoare și mai atrăgătoare.
În cel mai recent trimestru, veniturile totale ale Dell au crescut cu 9%, iar venitul operațional non-GAAP a crescut cu 4%.Cu toate acestea, creșterea generală nu spune întreaga poveste.Customer Solutions Group (divizia PC) a înregistrat o creștere solidă a veniturilor cu 9%, dar într-o conferință telefonică, Dell a remarcat că mediul macro s-a deteriorat semnificativ de la ultimul comentariu din mai, dar a remarcat și că au reușit să compenseze cererea mai slabă. afectând mediile mai mari ale prețurilor de vânzare și îmbunătățirea lanțului de aprovizionare în gestionarea stocurilor.Societatea nu poate beneficia de astfel de compensații.
Dell a câștigat cotă de piață a computerelor în 34 din ultimele 38 de trimestre și în prezent este lider pe piața computerelor de afaceri.
În special, Infrastructure Solutions Group a crescut mai rapid datorită marjelor mai mari din acest segment de afaceri.
În ciuda CAGR-ului Dell de doar 6% din 2019, compania a reușit să reducă datoria netă cu 37,4 miliarde de dolari, reducând efectul de pârghie la 1,7 ori datoria-EBITDA.
Conducerea a făcut ca returnarea numerarului către acționari să fie o prioritate în alocarea capitalului și plătește dividende trimestriale și răscumpără acțiuni.Compania a răscumpărat acțiuni în valoare de 608 milioane USD în timpul trimestrului și intenționează să returneze acționarilor până la 60% din fluxul de numerar liber (bazat pe aproximativ 100% venit net convertit în flux de numerar liber).
Privind în perspectivă, Dell se așteaptă ca veniturile totale să scadă cu 8% de la un an la altul, reflectând cererea slabă continuă și o probabilă incapacitate de a compensa acest lucru cu creșteri de preț.Dell se așteaptă ca profitul pe acțiune să fie stabil de la un an la altul, datorită impactului răscumpărărilor de acțiuni și a unei contribuții mai mari din partea unității de afaceri ISG cu marjă mai mare menționată anterior.
Având în vedere o serie de rapoarte dezamăgitoare privind veniturile din tehnologie, nu este surprinzător faptul că analiștii au scăzut estimările câștigurilor pe acțiune pentru cel mai recent trimestru, deși previziunile de consens sugerează în continuare câștiguri non-GAAP ale unei recomandări.
Acționarii potențiali ar trebui să înțeleagă că Dell nu va oferi ratele de creștere de 20% până la 30% care sunt tipice pentru stocurile de tehnologie.Cu toate acestea, spre deosebire de acțiunile tehnologice tipice, Dell câștigă în conformitate cu GAAP și tranzacționează la multipli de câștiguri de o singură cifră.
Conducerea se așteaptă la o creștere a câștigului pe acțiune de 6% pe termen lung, pe baza creșterii anuale a veniturilor de 3% până la 4%.Acțiunile se tranzacționează la 6,3 ori câștigul, dar obiectivul conducerii este pur și simplu de a returna până la 60% din câștiguri acționarilor prin dividende și răscumpărări de acțiuni.Aceasta înseamnă că un randament al acționarilor de aproximativ 9,5% și o prognoză de creștere a veniturilor de 3% până la 4% ar trebui să fie suficiente pentru a genera randamente de două cifre.Dar asta presupunând că nu există extinderi multiple și bănuiesc că acțiunile ar trebui reevaluate în timp, deoarece compania continuă să cumpere acțiuni într-un ritm atât de agresiv.În plus, prin reducerea efectului de levier la un raport țintă datorie/EBITDA de 1,5x, conducerea poate avea mai multă flexibilitate pentru a utiliza numerar nealocat în alte scopuri. În timp ce conducerea pare să fie mai concentrată pe utilizarea numerarului în exces pentru fuziuni și achiziții, sper ca răscumpărări de acțiuni mai agresive și ca M&A să aibă loc numai după ce stocul s-a reevaluat mai sus. În timp ce conducerea pare să fie mai concentrată pe utilizarea numerarului în exces pentru fuziuni și achiziții, sper ca răscumpărări de acțiuni mai agresive și ca M&A să aibă loc numai după ce stocul s-a reevaluat mai sus. În timp ce conducerea pare să fie mai concentrată pe utilizarea numerarului în exces de fuziuni și achiziții, aștept cu nerăbdare răscumpărări de acțiuni și fuziuni și achiziții mai agresive care vor avea loc numai după reprecierea acțiunilor. În timp ce conducerea pare să fie mai concentrată pe utilizarea numerarului în exces pentru fuziuni și achiziții, mă aștept la răscumpărări mai agresive și fuziuni și achiziții numai după ce stocurile se reevaluează mai sus.Mi se pare puțin probabil ca o companie care își cumpără înapoi aproximativ 6% din acțiunile sale pe an să se tranzacționeze cu un profit de 6,3 ori câștigurile sale, iar această opinie crește semnificativ dacă o companie cumpără până la 14% din acțiunile sale în circulație pe an. .Am putut vedea prețurile acțiunilor la câștiguri de 10-12 ori, ceea ce implică un potențial de creștere de peste 60% doar din expansiunea multiplă.Acest multiplicator l-ar pune la egalitate cu alte companii de tehnologie consacrate, cum ar fi Cisco (CSCO) și Oracle (ORCL).
Care sunt principalele riscuri?În primul rând, este probabil ca creșterea să scadă în afara intervalului de 3% până la 4%.Companiile cu creștere lentă s-au temut de mult că creșterea se va estompa în cele din urmă și va deveni negativă. Un alt risc este dacă managementul folosește bilanțul pentru a finanța ambițiile de fuziuni și achiziții. Un alt risc este dacă managementul folosește bilanțul pentru a finanța ambițiile de fuziuni și achiziții. Un alt risc este ca managementul să folosească bilanţul pentru a finanţa ambiţiile de M&A. Un alt risc este dacă managementul își va folosi bilanțul pentru a finanța ambițiile de fuziuni și achiziții. Consider că calea către o reevaluare multiplă depinde de un efect de levier mai scăzut și de un program de răscumpărare de acțiuni mai agresiv, dar o inițiativă de fuziuni și achiziții alimentată de datorii ar funcționa în direcția opusă și ar putea determina ca acțiunile să continue tranzacționarea la multipli redusi. Consider că calea către o reevaluare multiplă depinde de un efect de levier mai scăzut și de un program de răscumpărare de acțiuni mai agresiv, dar o inițiativă de fuziuni și achiziții alimentată de datorii ar funcționa în direcția opusă și ar putea determina ca acțiunile să continue tranzacționarea la multipli redusi. Consider că calea către o evaluare multiplă a ratingurilor depinde de un efect de levier mai scăzut și de un program mai agresiv de răscumpărare de acțiuni, dar o inițiativă de M&A condusă de datorii ar funcționa în direcția opusă și ar putea forța acțiunile să continue tranzacționarea la multipli de reducere. Cred că calea către mai multe revizuiri de rating depinde de un efect de levier mai scăzut și de un program de răscumpărare de acțiuni mai agresiv, dar un program de fuziuni și achiziții bazat pe datorii ar avea efectul opus și ar menține probabil tranzacționarea acțiunilor la un multiplu redus.De asemenea, merită menționat că riscul „preluării” a mai apărut.În special, există riscul ca prețul acțiunilor să scadă și CEO-ul Dell să încerce să cumpere acțiuni la un preț mai mic, dezamăgindu-i pe acționarii care au cumpărat la un preț mai mare.
Încă cred că acțiunile DELL ar trebui cumpărate în fața unui crash tehnologic, deși riscurile de mai sus le țin la un nivel scăzut.
Acțiunile de creștere s-au prăbușit.Când îl cumperi, străzile sunt pline de sânge și nimeni nu vrea să-l cumpere.Am oferit abonaților Best of Breed Growth Stocks lista Tech Crash 2022 și iată lista mea de unde să cumpăr în timpul prăbușirii tehnologiei.
Julian Lin este un analist financiar senior.Julian Lin conduce Best Of Breed Growth Stocks, un serviciu de cercetare care descoperă convingerile înalte ale viitorilor câștigători.
Dezvăluire: Am/avem o poziție lungă profitabilă în acțiunile DELL prin deținerea de acțiuni, opțiuni sau alte derivate.Acest articol a fost scris de mine și îmi exprimă propria părere.Nu am primit nicio compensație (cu excepția Căutării Alpha).Nu am nicio relație de afaceri cu niciuna dintre companiile enumerate în acest articol.
Ora postării: 18-11-2022